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淞港国际证券:国美零售(00493)经营转型渐渐发力 看好公司前景 予现在的价1.6港元

时间:2021-10-02 15:20作者:admin打印字号:

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  智通财经网

  4月9日,淞港国际证券发布研报外示,国美零售(00493)品类膨胀助力收好添长,渠道、供答链隐微上风驱动市占率升迁。展望公司2021/22年收好为人民币550亿元/600亿元,考虑到公司经营转型渐渐发力,给予公司0.6倍现在的21P/S,现在的价1.6港元,较现价空间达11.4%。

  中央不都雅点

  零售基因根深蒂固,品类膨胀助力市占率升迁。公司以前以电器、消耗电子产品出售为主要收好来源,近年来在家电智能化趋势下渐渐增补了响答的新产品。历经34年的发展,公司具备浓重的零售基因,能够及时把握家电更新和用户需要痛点,为客户挑供完善的解决方案:如2018年首公司最先发展智能一体化产品,为客户挑供“柜电一体”等一站式服务,2020年收好占比已达到9.6%。现在,公司正着力打造包含家电、食品酒水、服饰鞋包、日用百货等全品类的商品采购平台,现在已挑出18个月内实现将家电的SKU由3万拓展至10万、非家电SKU拓展至40万、相符计SKU数目突破50万的现在的。趋于雄厚的出售品类将有看助力公司扩大周围、升迁市占率,并进一步深化渠道和供答链上风。实际上,公司自2019年首已于线下铺设超市店,2020岁暮相符计达到106家;公司遮盖三公里服务圈的社区驿站亦将包含蔬菜水果、半制品菜品和鲜花零售等产品,在家电之外的生活品类中进走追求。

  线下、线上双平台融相符发展,渠道上风隐微。线下渠道是下沉市场的主要营销途径,从零售商的角度来看,2020年仍有约35.0%的市场份额被远大中幼周围的线下渠道占有。而公司在线下门店方面具备隐微上风:截至2020岁暮,公司连锁结构管理网络遍布572个四五线城市,门店数目达3421家。线上方面,公司已完善全国门店的线上平移,线上平台“真喜悦”发展态势卓异:2021年第一季度,“真喜悦”GMV同比展望添长近4倍,平均月活安详在4000万周围。公司亦经过与大流量战略友人配相符拓宽线上营销渠道,如2020年与拼多多(PDD.US)配相符,公司商品上架拼多多、接入拼多多“百亿补贴”计划等。公司线下门店既有上风特出、线上平台发展态势卓异,渠道上风较为隐微。

  供答链上风巩固,成本管控升迁市场份额。供答链上风是零售企业制胜的中央。在不息深化自生意业务务上风的同时,公司亦将以“自营+招商+定制”的手段搭建供答链平台,实现品类膨胀和市占率升迁。电器方面,国美深耕家电零售34年,在有关周围形成了较强的周围效答和品牌效答,具备清晰的供答链上风。在其他新拓展品类方面,公司将经过自己线上线下平台和京东(JD.US,09618)、拼多多等第三方平台渠道,实现供答链全渠道输出。依托供答链上风,公司能够实现高效果、矮成本的运营,在同质化产品竞争中获取必定的成本上风,进而快速升迁集体的市场份额。

  实控人能力出多,经验雄厚管理团队撑持战略落地。公司实控人是最先涉足中国家电零售业的企业家之一,在零售届乃至商界均积累了雄厚的经验与人脉资源。虽经历弯折,但其仍对零售走业趋势、战略发展等有着清亮的认知和稀奇的思考,能够从全局角度把控公司异日的战略倾向。从管理团队看,公司中央高管司龄远大在10年以上,并在零售、供答链管理、财务运营等方面拥有雄厚的实战经验,能够有力撑持公司异日“家·生活”战略的渐渐落地,进而推动公司集体业绩的稳步添长。

  投资提出:品类膨胀助力收好添长,渠道、供答链隐微上风驱动市占率升迁。公司行为零售商的兴旺基因使其能够把握客户需乞降消耗趋势,实现由家电向全品类的经营转型,升迁公司的收好周围。公司在矮线市场特出的渠道和供答链上风修建了强力的护城河,使其能够更顺当地对接客户和供答商,在竞争中触及重大的下沉市场客群、获取成本上风。展望公司2021/22年收好为人民币550亿元/600亿元,考虑到公司经营转型渐渐发力,给予公司0.6倍现在的21P/S,现在的价1.6港元,较现价空间达11.4%。

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  一、零售基因根深蒂固,服务延迟品类膨胀

  公司现在出售品类仍以电器和消耗电子产品为主。公司以前以电器、消耗电子产品出售为主要收好来源,近年来在家电智能化趋势下渐渐增补了响答的新产品。2020年,公司出售产品的品类可分为影音、空调、冰洗、通讯、白幼、电脑及数码、智能家居一体化方案(含柜电一体化和智能家居产品)7大项。

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  公司具备把握走业趋势、并快速为客户挑供响答服务的零售基因。以2018年公司最先推进的智能家居一体化产品为例,公司为客户挑供了“大牌橱柜+专科电器”的厨房解决方案,经过发展中央空调、地暖、新风、安防等八大体系为用户挑高居住安详度,并经过成立资营家装公司为客户挑供一站式的家装、家电、家居一体化解决方案。2020年该品类出售的收好占比已快速升迁至9.6%,并将不息带动公司异日集体收好的添长。能够看到,公司在开展新业务时多从零售角度服务于客户,精准把握客户需要、并快速挑供可落地的解决方案。兴旺的零售基因是公司开展品类膨胀的主要基础。

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  “家·生活”解决方案延迟至生活品类,市占率升迁可期。公司现阶段正着力打造包含家电、食品酒水、服饰鞋包、日用百货等全品类的商品采购平台,现在已挑出18个月内实现将家电的SKU由3万拓展至10万、非家电SKU拓展至40万、相符计SKU数目突破50万的现在的。实际上,公司自2019年首已于线下铺设超市店,2020岁暮相符计达到106家;公司遮盖三公里服务圈的社区驿站亦将包含蔬菜水果、半制品菜品和鲜花零售等产品,在家电之外的生活品类中进走追求。

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  二、线下、线上融相符,渠道上风隐微

  线下仍为家电走业主要的出售渠道。随着居民收好程度的添长和城镇化的推进,矮线城市实际具备必定的家电消耗能力:2020年吾国墟落消耗品市场同比降幅约3.2%,幼于城镇消耗品零售额降幅的4.0%。然而,原由上述地区物流和互联网发展程度的限定,线下仍为下沉市场家电消耗的主要渠道。按照中国电子新闻产业发展钻研院的数据,近年家电线上出售虽快速添长、2020年线上渠道占比首次超过线下渠道,但在生活秩序渐渐恢复的2020年下半年,线下家电出售额实际上仍高于线上渠道。从零售商的角度来看,2020年仍有约35.0%的市场份额被远大中幼周围的线下渠道占有。

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  公司在线下渠道具备隐微的门店上风。公司多年来铺设了大量的线下门店,尤以线下家电市场发展空间更大的县级市场为多。2018年首,公司线下门店数目快速添长,2020岁暮已达3421家;公司拥有39个区域公司、115个城市公司和遍布572个四五线城市的连锁结构管理网络,线下渠道上风隐微。2017年来,公司更是积极放开下沉市场门店网络,县域店数目增补敏捷,由2018岁暮的513家快速膨胀至2020岁暮的2060家。现在,公司郑重过自营、添盟、轻资产三栽模式共同夯实线下平台上风,不息添快发展线下网络。

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  线下渠道的上风亦能够助力线上平台引流。公司的线上平台定位为“线上购物广场+本地生活服务”,现在,公司一切门店均已完善“一店一页”的线上平移,采用线上线下融相符运作模式。例如,用户可在响答门店商城中获取响答门店的智能预约、智能停车、智能导航、视频导购等服务,并在各类门店中实现由体验全场景、全品类产品到购买刚需消耗品等生活需要。2021年一季度,公司APP“真喜悦”的GMV展望同比添长近4倍,月活安详在4000万周围,运动单日活跃用户达近千万程度。另外,在线下遮盖面普及的基础上,公司线下业务亦已渐渐由商品出售延迟至对家庭用户的到家服务等,有看对后续线下社群运动等多栽娱笑化营销的开展挑供声援。

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  大流量战略友人助力线上渠道拓宽。公司积极引入拼多多、京东等大流量战略友人,拓宽了公司出售的线上渠道。如2020年4月公司与拼多多签定战略配相符制定,国美零售全量商品将上架拼多多,品牌行家电将接入拼多多“百亿补贴”计划,两边息争产品采购及出售、说相符市场推广等方面开展配相符;2020年5月公司与京东签定战略配相符制定,国美将于京东平台开设国美官方旗舰店。与大流量平台的配相符将助力公司出售渠道的拓宽,并有看升迁公司的出售和市场份额。

  三、供答链上风凸显,市占率有看升迁

  供答链上风是零售企业制胜的中央。从产品性质看,零售企业出售的产品同质化程度较高,而企业与下游零售客户的议价能力相对较矮。对于同质化较高的商品,企业的成本管控上风就显得尤为主要。经过优化采购、运营、服务等环节,零售企业方能升迁运营效果、降矮运营成本,进而在一致价格下挑供更优商品或一致商品下挑供更优价格,最后获取更大的市场份额。

  打通线上线下平台,优化运营成本效果。在线上和线下平台功能划分上,国美线上平台负责展现全量商品和主导通盘交易,而线下平台则是打造正当在线下展现和体验的精品展厅,挑供正当在线下挑供的家服务、家娱笑,实现家延迟。不同于传统的电商平台,国美双平台为商家线上线下相互引流,将商家正本的两套成本优化成一套成本,并以清亮的出售和消耗路径,协助商家打造高效经营闭环,隐微降成本、挑销量、添盈余。而传统平台线上线下多为分隔运营,导致商家线上线下投入两套成本,且存在自吾竞争的题目,难以有效控制运营成本。

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  供答链上风巩固,成本管控升迁市场份额。在不息深化自生意业务务上风的同时,公司亦将以“自营+招商+定制”的手段搭建供答链平台,实现品类膨胀和市占率升迁。电器方面,国美深耕家电零售34年,现在在1298个城市中拥有3421家门店,在有关周围形成了较强的周围效答和品牌效答,具备清晰的供答链上风。在其他新拓展品类方面,公司将经过自己线上线下平台和京东、拼多多等第三方平台渠道,实现供答链全渠道输出;2021年第一季度,公司线上平台GMV展望同比添长约400%,平均月活达4000万人。依托供答链上风,公司能够实现高效果、矮成本的运营,在同质化产品竞争中获取必定的成本上风,进而快速升迁集体的市场份额。

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  四、管理团队经验雄厚,撑持创新战略落地

  实控人能力出多,经验雄厚管理团队撑持战略落地。公司实控人是最先涉足中国家电零售业的企业家之一,在零售届乃至商界均积累了雄厚的经验与人脉资源。虽经历弯折,但其仍对零售走业趋势、战略发展等有着清亮的认知和稀奇的思考,能够从全局角度把控公司异日的战略倾向。从管理团队看,公司中央高管司龄远大在10年以上,并在零售、供答链管理、财务运营等方面拥有雄厚的实战经验,能够有力撑持公司异日“家·生活”战略的渐渐落地,进而推动公司集体业绩的稳步添长。

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  五、经生意业务绩有所下滑,在手现金更趋裕如

  经营转型叠添疫情影响,近年业绩有所下滑。如前所述,公司近年正积极落实“家·生活”战略,并积极进走线下门店的放开和线上平台的建设,尚处经营转型的投入期。同时,2020年的疫情亦使公司出售周围有所下滑、促销导致综相符毛利率下滑约5个百分点至10.3%、出售及管理费用率亦有幼幅升迁。在上述因素的共同作用下,2017年来公司不息处于折本状态。随着公司经营转型渐渐推进、疫情影响削弱,公司业绩有看有所回升。

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  经营运动现金流维持正值,现金总额不息升迁。2019年首,公司的经营运动现金流回正,2020年内原由搪塞票据抵押存款的缩短和相符约欠债的增补,经营运动现金流仍达到18.5亿元。公司在手现金自2018年首不息添长,2020年同比添长13.8%。集体而言,公司近年在手现金更趋裕如。

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  疫情影响周转速度,异日有看回稳。公司存货周转天数在2018-2019年呈降落趋势,2020年的疫情使得年内存货周转天数有所上升;相通地,公司答收账款周转天数在2017-2019年幼幅上升,2020年的疫情则使其大幅升迁。随着疫情渐渐受控,公司的存货及答收账款周转率均有看回归稳定。

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  六、投资提出

  品类膨胀助力收好添长,渠道、供答链隐微上风驱动市占率升迁。公司行为零售商的兴旺基因使其能够把握客户需乞降消耗趋势,实现由家电向全品类的经营转型,升迁公司的收好周围。公司在矮线市场特出的渠道和供答链上风修建了强力的护城河,使其能够更顺当地对接客户和供答商,在竞争中触及重大的下沉市场客群、获取成本上风。展望公司2021/22年收好为人民币550亿元/600亿元,考虑到公司经营转型渐渐发力,给予公司0.6倍现在的21P/S,现在的价1.6港元,较现价空间达11.4%。

(文章来源:智通财经网)

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